"Газпром" (GAZP) — это крупнейшая российская компания с государственным контролем, которая является мировым лидером в газовой отрасли. Фундаментальный анализ показывает, что сейчас компания переживает период кардинальной трансформации из-за перенаправления поставок с европейского на азиатский рынок, что серьезно влияет на ее финансовое положение.

Финансовое состояние и Оценка
Финансовые результаты (9 месяцев 2025 года)Чистая прибыль: За первые 9 месяцев 2025 года компания отчиталась о чистой прибыли по МСФО в размере 1,2 трлн рублей. Это означает рост примерно на 11-12% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Это позитивный сигнал.

Выручка: Общая выручка остается высокой, но за последние годы наблюдается ее снижение (если смотреть на результаты первого полугодия 2025 года), что связано с уменьшением трубопроводного экспорта в Европу.

Долг: Долговая нагрузка растет. Общий долг компании увеличивается (например, за 2019-2023 годы долг вырос примерно на 72%). Рост долга связан с большими капитальными расходами (CAPEX), направленными на строительство новых газопроводов (например, "Сила Сибири").

Мультипликаторы: Коэффициент P/E (Цена к Прибыли) компании остается низким (2,5), что обычно говорит о недооценке. Однако этот низкий мультипликатор является следствием высокого дисконта из-за геополитических рисков и неопределенности с дивидендами.

Главный финансовый риск: Дополнительный НДПИ
На финансовые результаты "Газпрома" в 2023-2025 годах давит дополнительный налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Этот налог взимается ежемесячно и существенно снижает чистую прибыль. По прогнозам аналитиков, отмена или окончание действия этого налога с 1 января 2026 года может позволить компании вернуться к годовой прибыли в размере 800-900 млрд рублей, что станет ключевым позитивным фактором.

Операционная деятельность и Ключевые Драйверы
Переориентация экспорта (Главный риск и Возможность)
Основной бизнес "Газпрома" переживает структурные изменения:

Европейский рынок: Объемы трубопроводного экспорта в Европу резко сократились и, по прогнозам, могут остаться на низком уровне 17-20 млрд куб или вовсе прекратиться к 2027-2028 году.

Азиатский рынок (Китай): Это главный драйвер роста. Поставки по газопроводу "Сила Сибири" продолжают расти. Ожидается, что экспорт в дальнее зарубежье (в основном в Китай) вырастет с 78 млрд куб. в 2025 году до 96 млрд куб. к 2030 году. Однако этот рост не сможет полностью заместить потерянные объемы в Европе 200 млрд куб. на пике).

Проекты будущего: Все внимание приковано к проекту "Сила Сибири – 2", который должен стать ключевым для перенаправления газа из Западной Сибири в Китай. Но его запуск, вероятно, состоится не ранее 2035 года.

Цены на газ
Прогноз по экспортным ценам остается смешанным. После рекордных цен 2022 года, в 2024 году экспортные цены на российский газ снизились. Ожидается их стабилизация на уровне 260-320 долларов за 1000 куб. в 2025-2026 годах.

Дивидендная политика (Ключевой сдерживающий фактор)
Текущая ситуация: "Газпром" не выплачивал дивиденды за полный 2023 и 2024 год (последняя выплата была за I полугодие 2022 года).

Причины: Основными причинами невыплат являются высокий CAPEX (инвестиции в новые трубопроводы) и растущие долговые обязательства.

Прогноз: Большинство аналитиков связывают возможное возвращение к дивидендам с окончанием действия дополнительного НДПИ (конец 2025 года). Ожидается, что "Газпром" может возобновить выплаты по итогам 2026 года (в 2027 году). Прогнозируемый размер таких выплат пока невысок ( 12,2 рубля на акцию), но само возобновление выплат станет сильным позитивным сигналом для рынка.

Фундаментально, "Газпром" — это государственный гигант, который обладает колоссальными запасами и монополией на трубопроводный экспорт.

Риски: Главные риски — потеря европейского рынка, высокий CAPEX, растущий долг и неопределенность с дивидендами.

Возможности: Главные возможности — рост экспорта в Китай по "Силе Сибири", возможная отмена дополнительного НДПИ с 2026 года, которая может вернуть компанию к прибыли и дивидендам.

Акции "Газпрома" являются высокорисковым, долгосрочным вложением. Их привлекательность сейчас основана не на текущих финансовых результатах, а на ожидании позитивных изменений: возобновления экспорта в Азию и возврата к дивидендам после 2026 года.